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格力多元化布局拓宽“护城河”混改落地或成业绩释放新动力

2019-11-08 21:29:03

9月2日晚,格力电气公布了混合改革的最新进展。该机构认为,混合改革将落地或成为格力加速其业绩发布的新动力。然而,根据最新的2019年年中报告,在空调行业整体疲软的情况下,格力电气上半年的业绩相对市场保持稳定,进一步凸显其领先地位。多尔夫曼基金在美国的董事总经理张舒静告诉《红色周刊》,“从长期投资的角度来看,拥有超过1000亿元净现金的格力电器仍然具有良好的投资价值。”

空调收入增长超出预期,多元化分配取得成效

奥维云数据显示,2019年上半年,国内空调零售额增长1.5%,零售额下降1.4%,整体增长率下降。然而,2019年上半年,格力电气的营业收入和归属于其母公司的净利润增长率分别保持在6.9%和7.4%,第二季度格力电气的总营业收入和归属于其母公司的净利润增长率分别高达10.3%和11.9%。

“格力今年对其母公司的净利润增长了7.4%,主要是由于去年同期的高基数。事实上,从环比数据来看,其母公司的净利润在第二季度增长了11.8%,这非常好。作为投资者,我们需要着眼于企业的长期发展趋势和未来的利润预期。”张舒静说道。

数据显示,过去十年(截至2018年年报),格力的总营业收入以16.8%的复合年增长率增长,净利润以29.56%的复合年增长率增长。其业绩长期保持稳定增长。在增长方面,格力的平均股本回报率(roe)在过去十年中达到33.76%,显示出明显的增长。格里罗是“2019年财富500强”名单上129家中国公司中的第一家。

具体来说,凭借多渠道布局和在中央空调领域的强势地位,格力第一大空调业务上半年实现收入793.25亿元,同比增长4.62%,超出市场预期。“暖通空调信息”显示格力空调已经连续8年成为中国同行业的第一家。其中,中央空调以15.2%的市场份额引领国内市场。对于该行业的未来,格力认为,与日本等成熟市场相比,中国每100户家庭的空调数量仍有很大的改善空间。

此外,随着渠道建设的推进,尤其是下沉网络的推进,格力多元化的布局也迎来了一个业务增长时期,这成为格力跨越行业周期的重要保证。例如,上半年家电和智能设备业务收入分别为25.61亿元和4.15亿元,同比分别增长63.6%和13.21%。然而,这两项业务目前的收入比例相对有限,分别为2.6%和0.4%,预计未来将继续改善。

根据《中国日报》的数据,格力电气上半年的毛利率为31.02%。从长期来看,格力电气的毛利率自2013年以来稳定在30%以上。按细分,空调毛利率为36.02%,家电毛利率为28.2%,智能设备毛利率为15.49%,其中家电毛利率同比增长11.16%。

混合改革和着陆将为公司业绩释放新的动力。

9月2日,格力电气公布了收购格力集团15%股权的最新进展,这意味着格力的混合改革又向前迈进了一步。值得注意的是,通过股权关系图,两个受让人可能分别来自高启资本和厚朴资本及其联合体。

“我们对公司混合改革的未来前景持乐观态度。新的大股东可能会带来更多的战略资源。该公司的全球发展预计将加快。”华泰证券在相关研究论文中对此进行了解释。盛港证券认为,随着国有股转让的成功,预计公司管理层将获得正常的激励,管理层和股东的权益将进一步协调,治理结构和管理效率将得到改善,业绩将得到加强以释放权力。

从二级市场的表现来看,投资者对混合改革消息的发布感到振奋。从4月9日到19日,格力的股价仅在9个交易日内就上涨了37.68%,从年初到9月3日累计上涨了68.9%。“尽管格力目前的估值较去年10月大幅上升,但从长远来看,它仍被低估。”张舒静说道。然而,张舒静的观点也得到机构投资者的证实。数据显示,截至上半年,各机构持有的格力股份占已发行股份总数的比例(不包括普通法人持有的比例)为24.9%。其中,公共基金1293只,社保基金2只,qfii只,保险基金1只。此外,香港中央结算有限公司是格力的第二大流通股票,它代表着资金向北流动。

格力卓越的基础数据对国内外投资者的青睐是不可或缺的。据《中国日报》报道,截至6月底,格力的货币资金为1211.2亿元,同比增长42.77%。同时,公司短期负债186.19亿元,无长期负债。这意味着公司拥有1025.01亿元的现金净额。截至9月3日收盘时,格力的总市值为3477.09亿元。

此外,张舒静表示,自董明珠就任董事长以来,格力的营业额翻了一番,但通过自动化,其员工总数减少了20%。财务数据显示,这也是其净利润一直在增长的一个重要原因。“从财务报告数据判断,格力上半年的净利润为14.2%,高于2018年的13.31%和今年第一季度的14.05%。

此外,与行业相关的政策正在收紧,引入新的能效标准也将增强领先公司的技术优势。一些证券交易商认为,在已经形成双头垄断格局的空调市场,行业下行趋势和激烈竞争将导致中小品牌股进一步向龙头企业集中。

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